2009年度亏损导致连续六年不分红的金马集团，因为鲁能集团煤电资产的注入脱胎换骨，上演“一飞冲天”。
按照金马集团刚刚发布的公告，通过向鲁能集团发行不超过4亿股，收购鲁能持有的资产质量非常优质的河曲煤电70%股权、河曲发电60%股权、王曲发电75%股权。同时，公司将剥离眉山启明星铝业40%的股权。
“这只是第一步。”鲁能集团外宣中心主任徐敏火2月4日对记者表示，鲁能集团将通过此次整合其山西省区域的煤炭及火电资源为切入口，实现鲁能集团旗下煤电资产注入金马，将上市公司打造成为鲁能集团后续煤电资产整合的平台，通过多种融资渠道提升其煤电产业的发展空间。
6年不分红受累电解铝 金马集团刚刚发布的年报显示，公司2009年实现归属母公司所有者的净利润为-993.7万元，加上年初未分配利润，本年度可供股东分配的利润为23706万元。
公告称，公司2009年经营出现亏损，生产经营遇到很大困难，资金紧张，2009年度拟不进行利润分配也不进行资本公积金转赠股本。这已经是金马集团连续第六年不进行分红。
“主要是受金融危机及整个电解铝行业产能过剩、需求低迷的影响，导致电解铝产业出现较大亏损。”金马集团一位没有具名的人士介绍，金马集团控股子公司眉山启明星铝业公司2009年1-8月都处于停产状态。
按照金马集团提供的数据，2009年电解铝业务实现营业收入2.45亿元，营业成本为2.74亿元，此业务毛利率为-11.89%，比上年减少14.18%，亏损近3000万元。
“从目前情况来看，2010年公司的电解铝业务依然面临很大的困难，金马集团已计划退出电解铝行业。”上述人士表示，公司已将旗下眉山启明星铝业40%股权在天津产权交易所挂牌出售，20个工作日的公告期内如无第三方购买，鲁能集团及关联公司将购买这部分资产。
转型煤电一体化 鲁能集团入主尘埃落定，金马集团摇身一变成为煤电一体化新秀。“注入三家电煤公司资产后，金马集团将成为煤电一体化上市公司，以火力发电为主，辅以部分风力发电。”徐敏火介绍，重组完成后，公司资产构成以电力、煤炭为主，装机总容量达到2445MW，公司变身为煤电一体化新秀。
徐敏火介绍，之所以选择金马集团这家以通信和铝业为主业的公司作为煤电新的上市平台，首先是解决该公司因电解铝亏损造成的盈利能力不佳的问题，如果能注入煤电资产将有利于改善其业绩；第二，其主业转型也解决了鲁能集团煤电资产的上市问题。
“长期看，此次山西省的煤电资产注入金马集团只是第一步。”国海证券分析师张晓霞认为，未来，鲁能集团有望将陕西、新疆、
内蒙古等地的煤电一体化的资产继续注入金马集团。金马集团成为鲁能煤电甚至煤电铝资产唯一的资本运作平台。
目前鲁能集团煤电产业基本都按照煤电一体化模式来开发，重点在山西、陕西、新疆、内蒙古、云南、宁夏、
黑龙江等省区投资建设煤电一体化项目。
“集团已在2009年实施了产权整合和资产重组，压缩了产权级次，缩短了管理链条，目的是要使资产结构得到进一步优化。”上述鲁能集团人士表示，为使煤电资产继续做大，鲁能集团急需为煤电资产寻找新的资本平台，而最终方案选择的是鲁能旗下的金马集团。
长城证券分析师认为，从鲁能集团近三年资产负债率来看，高达83%-86%，远超出行业73%的平均水平。发展资金债务融资难度较大，因此迫切需要以逐步整体上市的方式进行股权融资。
而金马集团也明确表示，通过本次重组的实施，实现鲁能集团旗下煤电资产的注入，将上市公司打造成为鲁能集团后续煤电资产整合的平台，通过多种融资渠道提升其煤电产业的发展空间、资源综合开发利用效率，加快发展速度。
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