预计下半年
玻璃行业仍将低位运行，
建筑节能和
光伏玻璃 仍将是投资主题。给予水泥行业“强于大市”、玻璃行业“中性”的投资评级。
水泥：产量超预期
水泥的下游需求主要分为基础设施、房地产和新农村建设三个方面，今年水泥价格在2、3月份触底。基建投资的爆发增长，成为水泥行业转暖的主要推动力。1-5月城镇
固定资产投资同比增长32.9%，超过去年同期的25.6%。同期，房地产投资同比仅增长6.8%，增速下滑24.9%，对水泥需求增长贡献较小。
从区域上来看，固定资产投资增速高涨、且供给偏紧的中西部区域水泥产量增速明显高于全国平均水平，而东部地区由于投资较为低迷，水泥需求依然不振。
水泥行业下半年展望：房地产投资回升，有望带动水泥需求超预期。
预计下半年，水泥行业景气度将好于上半年，全年产量增速可达到15%。基建和新农村建设对
建材需求的拉动较为明确，而房地产投资的回暖可能带动建材需求超预期增长。基建拉动效应继续深化，预计需求好于上半年。
产能过剩局面或将加剧。1-4月全国水泥行业新增产能同比增长91.72%。其中四川占全国新增产能的13%。区域性的供过于求，导致4月底以来四川水泥价格下跌。分区域看，东北、华东、中南地区水泥行业投资增速低于全国平均，未来供需形势相对乐观。预计2009年全年投产水泥产能增量不超过2.5亿吨，比去年增长约25%，下半年的供给风险小于上半年，但水泥产能过剩的局面将在2010年加剧。行业洗牌不可避免，利好大型水泥企业。
玻璃：建筑节能主题
玻璃 行业上半年仍处于底部复苏中。从玻璃产品价格来看，
普通平板玻璃 价格波动仍然较大、但
浮法玻璃则连续三个月出现止跌走稳迹象。去年4季度以来，超过40条
浮法玻璃
生产线的大规模停产，企业库存已连续5个月下降。
玻璃行业下半年展望：建筑节能和光伏玻璃仍将是投资主题。
平板玻璃景气度见底回升的趋势基本可确立。从需求方面来看，虽然有利好预期，但预计随着市场的好转，停产的玻璃生产线也会逐步复产。目前玻璃的生产线约有250条，40条生产线复产约可增加现有产能20%，供过于求的局面将压低行业利润。
建筑
节能玻璃供给缺口依然较大。我国节能玻璃使用率不足10%。作为节能效果最好的Low-E玻璃，中国与发达国家还有很大的差距。节能玻璃市场启动，未来需求空间巨大。“十一五”期间，我国将新增建筑物21亿平米、改造旧楼38亿平米，节能耗材消费总额将突破4万亿元。未来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗及购买节能产品的支出高达5万亿元人民币，即使只有5%用于建筑节能玻璃和
门窗，也达到2500亿元人民币。我国Low-E玻璃的生产线主要集中在南玻、耀皮玻璃、福耀玻璃等生产企业。
中国版“
太阳能屋顶计划”将推动光伏玻璃需求的快速发展。国内太阳能产业属于高景气度行业，但受到全球经济危机影响，进入调整期，预计2009年、2010年增长率为-15%和20%。
投资策略
房地产投资成为影响建材行业回暖和市场走势的关键因素。预计下半年房地产投资的回暖将成大概率事件，给予水泥 行业“强于大市”、玻璃行业“中性”的投资评级。
水泥行业：东部地区房地产复苏
弹性大、中西部地区受基建拉动较大。重点推荐两类公司：一、具有整合能力、且需求受房地产投资回暖拉动较大、新增供给压力较小的中东部公司—海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、冀东水泥、华新水泥。二、优势区域龙头（在此轮基建计划中受益较大）的区域，且供需面情况较好，如赛马实业、祁连山等。
玻璃行业：需求的回暖尚需时间，但国家推进节能减排政策，与建筑节能和
光电建筑一体化有较大关联的
上市公司将存在交易性机会，继续看好南玻、中航三鑫、金晶科技。
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