南山铝业 铝电深加工一体化

　　独特的铝深加工一体化产业链。公司的铝深加工一体化产业链为“电力—氧化铝－电解铝－熔铸－热轧－冷轧－箔轧”。公司目前已经形成氧化铝产能70万吨，电解铝年产能15.6万吨，铝型材产能6万吨，熔铸能力40万吨，热轧年产能20万吨，冷轧年产能20万吨以及铝箔年产能5万吨。


　　公司的产业链将进一步完善。首先，近期公司通过收购海湾铝业20％的股权，保障了公司年100万吨铝土矿的采购通道；其次，公司董事会通过了拟发行可转换公司债券用于年产10万吨新型合金材料生产线项目、年产52万吨铝合金锭熔生产线项目及年产40万吨铝板带项目的议案，这将进一步完善公司的铝电深加工一体化产业链。


　　维持公司“增持”评级。我们预计公司07-09年的EPS为0.92元、1.22元、1.35元；由于公司是一家具备铝电深加工一体化的上市公司，其估值可以享受一定的溢价，给予公司2008年30倍的市盈率，公司的目标价在36.60元，维持公司的“增持”评级。

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